申通快递(002468)：以价抢量效果明显看好利润持续改善

2023-08-31 19:30:53来源：华安证券股份有限公司

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收入件量增速领跑行业，利润增长明显申通快递发布23H1 财报：1）在收入和业务量端，今年上半年申通快递均大幅领跑于行业，据财报披露，申通快递23H1 营收录得190.86亿元，同比+27.58%，其中快递业务收入181.74 亿元，同比+24.85%（快递行业收入同比+11.3%）；完成业务量77.2 亿件，同比+35.9%（快递行业业务量同比+16.2%）；2）利润端，上半年公司归母净利润录得2.18 亿元，同比+15.73%；扣非后归母净利润录得2.18 亿元，同比+31.72%，在业务量的推动下，公司在利润端迎来了亮眼的增长。

降价抢量效果明显，市场份额提升

上半年业务量大幅提升的原因：1）产能计划使得产能得到大幅提升。

公司今年计划实施37 个产能提升项目和18 个改造优化项目，预计年底产能提升至日均6000 万单以上；2）公司通过不断降价得以快速抢占市场，价格策略效果明显。今年上半年，公司单票收入为2.35 元/票，同比-8.2%（23H1 快递行业单票收入同比-4.3%），降幅远高于行业水平。

成本同比下降，规模经济有望进一步改善成本空间23H1 公司单票成本降至2.25 元/票，同比-8%，环比-5.8%；快递业务毛利率较去年同期有所下滑，今年上半年降至4.6%，同比-0.2pct，虽然公司单票成本有明显下降，但成本降幅小于收入降幅，从而导致毛利率小幅下行。我们预计随着公司业务量规模的快速扩大，其单票成本会受益于规模经济产生进一步下降空间，看好利润持续改善。

投资建议

我们认为当前偏弱的市场情绪未充分计价公司多重利好，看好公司全年业务量仍维持高于全行业的增长水平。我们测算 2023 年-2025 年归母利润分别为 6.8 亿元、14.3 亿元和 20.4 亿元，维持“增持”评级。

风险提示

价格战恶化；油价及人工成本上涨；消费复苏不及预期；监管政策变化。

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